信托公司入“碳市”機遇挑戰并存 全國碳市交易待開放

自去年12月中央經濟工作會議把“做好碳達峰、碳中和工作”列入重點任務以來，金融機構發揮“源頭活水”作用、助力“雙碳”目標實現的行動逐步落實。

2021年7月16日，全國碳排放權交易正式啟動。業內人士認為，基于碳資產的市場交易，全國碳市場將逐漸發揮對碳資產的“價格發現”功能，為創設各類金融產品提供基礎。

信托行業方面，據中融信托研報不完全統計，截至目前，行業內已有8家信托公司設立了9只碳信托產品。其中，今年內共設立6只，碳投資類信托居多。

據介紹，碳投資類信托主要將資金用于參與碳排放權交易所的碳資產交易，在把握碳資產價格波動趨勢的基礎上獲得碳資產交易的收益。信托業內人士認為，碳投資類信托未來的想象空間更大一些，信托公司可將其作為長期業務探索方向。不過，當前信托等金融機構參與碳資產交易仍存在市場制度、投研能力、專業團隊等多方面的缺失和障礙。

“花式”探路碳信托

自2014年以來，已有8家信托公司設立了9只碳信托相關產品，產品類型分為碳融資類信托、碳投資類信托和碳資產服務類信托。值得一提的是，9只相關產品中，6只為今年設立。

今年2月，興業信托成立“興業信托·利豐A016碳權1號集合資金信托計劃”。該信托規模為1000萬元，以海峽股權交易中心碳排放權公開交易價格作為評估標準，通過受讓福建三鋼閩光股份有限公司100萬碳排放權收益權的方式，向其提供綠色融資。

“由于三鋼閩光股份有限公司需要使用配額，目前該項目已經正常到期結清。”興業信托相關負責人表示，信托項目系由合格機構投資者認購，未向自然人公開募集，但合格機構投資者對本項目的用途以及其蘊含的“碳達峰、碳中和”理念十分認可。

一位某信托公司人士分析表示：“這類信托為碳資產抵/質押貸款信托，和碳資產買入返售信托一起，屬于融資類碳信托業務的主要模式。目前融資類壓降的情況下，投資類和服務類更值得探索。”

據了解，碳資產服務類信托主要是由企業將其獲得的碳資產作為信托財產交付該信托計劃，并約定到期時信托計劃返還碳資產、向企業兌付約定的收益。

今年內，英大信托和中海信托分別設立了碳服務類信托，前者投向于國網國際融資租賃有限公司的碳中和債，信托公司作為SPV;后者則是以融資方持有的CCER(國家核證自愿減排量)作為信托基礎資產設立財產權信托，信托公司再將取得的信托受益權以轉讓信托份額的形式募集資金，并參與碳資產的管理與交易。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛和百瑞信托總經理蘇小軍聯合署名的《信托公司碳金融業務發展模式與路徑》文章中指出：“碳資產托管服務信托特別適合由一家大型企業集團開展。一家大型企業集團下控股多家二級單位，集團層面本身可能也存在集中管理碳資產的需求。因此，可將集團下屬眾多二級單位的碳資產統一交付碳資產托管服務信托計劃。”

“隨著全國碳市場交易的開啟和發展，碳投資類信托的想象空間更大一些。”上述受訪信托公司人士認為。

據了解，碳投資類信托的設立數量也更多。在2021年以前，愛建信托、中建投信托和中航信托設立的三只碳信托均為投資類。今年內，中航信托、華寶信托和中融信托又分別設立了碳投資類信托。

以今年4月華寶信托設立的“ESG系列-碳中和集合資金信托計劃”為例，該產品期限為5年，全部面向機構投資者發行，產品類型為混合類投資型信托，采用開放式凈值交易模式。該信托資金主要用于投資國內碳排放權交易所上市交易的碳排放配額、CCER及其他現金管理類產品。

“這一信托已完成在上海及廣州碳交易試點的開戶及交易。截至目前，累計買入并持有上海碳排放配額SHEA和廣州碳排放配額GDEA超過萬噸。”華寶信托該業務負責人表示，“未來，也會嘗試開拓更多的地方碳交易試點。隨著全國碳交易市場的正式啟動，我們也在持續關注相關政策，期望在全國市場向金融機構開放后，盡早進入全國碳交易市場。”

上述業務負責人還表示，除了目前的現貨配額以外，可能會有碳配額的衍生品推出，例如碳遠期或者碳期權，信托機構未來也可以參與此類碳衍生品的投資交易。

全國碳市交易待開放

事實上，對于信托公司而言，參與碳市場交易目前還存在一些困難。

對此，華寶信托業務負責人指出：一是全國碳排放權交易市場首批納入管理行業目前為發電行業，金融機構尚未進入。二是目前在碳交易所開立賬戶的均為機構，還不能以信托產品名義開設登記和交易賬戶。三是對于投資于全國碳排放交易市場和地方碳交易市場的信托產品，可否認定為投向標準化市場，還有待監管機構確認。

對于制度缺失方面的障礙，上述興業信托人士也表示，在項目開展前，海峽股權交易中心——環境能源交易平臺沒有關于碳排放配額質押登記相關制度。在信托項目成立后，2021年2月25日，海峽股權交易中心才正式印發《海峽股權交易中心福建省碳排放配額質押登記操作規程》。

“目前地方碳交易市場的交易規模和交易量還較小，需要納入更多的參與機構，提升市場的活躍性。”這位負責人還指出：“交易量的提升也能更好地體現資產的公允價值。”

中融信托創新研發部劉曉婷在研報中指出，從成熟市場經驗來看，碳市場引入金融機構并借助碳金融工具可以活躍二級市場，提升碳定價的有效性，從而引導企業的節能減排行為。信托公司設立此類碳排放權投資產品，有助于增加市場流動性，同時為企業提供針對碳價格和氣候轉型風險的對沖工具。

“之前試點區域就有過一些金融探索。北京、上海、湖北、福建、廣州、深圳等試點的碳排放權交易所與金融機構合作，推出了碳資產抵/質押貸款、碳資產回購、碳資產拆借、碳基金、碳資產托管以及碳金融衍生產品(包括碳遠期，碳掉期與碳期權)等碳金融產品。”上述受訪信托公司人士表示。

不過，對信托公司而言，參與碳交易確實是個新鮮事。據本報記者了解到，對于金融行業來說，碳排放配額及CCER是一個新興投資品種，其本質更類似商品現貨，目前對于此類品種的公允價值定價、投資體系建設、估值賬管運營等方面的實踐和經驗都非常少。

曾剛和蘇小軍在上述文章中也指出，開展碳資產投資信托對信托公司碳資產價格的投研能力提出了提高的要求。目前我國碳金融衍生產品的發展仍處于初級階段，碳資產投資缺乏碳期貨、碳期權等工具來對沖價格波動風險。因此，碳資產投資本身具有較高的風險。

“引入一家專業的碳資產管理機構作為信托計劃的投資顧問，是碳信托業務探索初期比較好的一種形式。”上述受訪信托公司人士表示。比如，中融信托設立的碳投資類信托，就引進了上海寶碳新能源環保科技有限公司擔任投資顧問。

此外，該信托公司人士還坦言，除了信托機構在投研能力和專業團隊方面的欠缺外，目前還面臨著兩個比較現實的問題。一方面，信托公司中后臺的評審、風控團隊是否能認可碳信托。另一方面，目前市場上設立的碳信托基本都是面向機構投資者發行，資金端個人投資者多大程度上能接受各類碳金融產品。(陳嘉玲)

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