遭“重創(chuàng)”！血本無(wú)歸的收購(gòu)后 哈藥何去何從

2020年6月24日，世界最大保健品公司GNC發(fā)布公告表示申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并計(jì)劃出售公司并關(guān)閉門店。GNC公告稱，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)已經(jīng)取得公司最大股東哈藥集團(tuán)的同意。

這一消息無(wú)疑當(dāng)頭一棒。哈藥股份近年來(lái)發(fā)展并不如人意，2017年～2019年公司歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年下降。GNC的壞消息更加劇了投資人的失望情緒。原本哈藥集團(tuán)希望通過(guò)投資GNC來(lái)充實(shí)產(chǎn)品線，提高利潤(rùn)，卻一不留神踏入了“泥潭”。

公開信息稱，部份債權(quán)人向GNC提供了共計(jì)1.3億美元的額外流動(dòng)資金，以支持其財(cái)務(wù)重組計(jì)劃。根據(jù)哈藥集團(tuán)24日的公告，哈藥集團(tuán)及其現(xiàn)有多數(shù)有擔(dān)保債權(quán)人已與GNC就以7.6億美元的價(jià)格向公司整體出售業(yè)務(wù)達(dá)成一些初步的意見。目前GNC也正在與IVC談判進(jìn)一步的合作協(xié)議，以保證這期間的供貨能力。

哈藥股份表示，GNC的重整將通過(guò)獨(dú)立重整計(jì)劃和出售計(jì)劃兩個(gè)方案同步推進(jìn)，最終確認(rèn)一項(xiàng)完成本次重整。根據(jù)其中的出售計(jì)劃，公司控股股東哈藥集團(tuán)與GNC及其多數(shù)現(xiàn)有有擔(dān)保的債權(quán)人僅是初步達(dá)成原則性意向，未來(lái)仍有待于相關(guān)方的進(jìn)一步商定和后續(xù)執(zhí)行。GNC本次重整最終能否選定出售計(jì)劃，哈藥集團(tuán)能否參與到GNC本次重整均存在重大不確定性。

哈藥集團(tuán)擬以7.6億美元的初步企業(yè)價(jià)值估值參與GNC的重整，最終交易金額尚需要與相關(guān)方進(jìn)一步商定。該交易將可能同時(shí)引入其他出資方，并可能采取現(xiàn)金及其他方式進(jìn)行，最終確定的交易形式和現(xiàn)金支付比例存在不確定性。

然而無(wú)論如何重整，哈藥集團(tuán)彼時(shí)為成為GNC大股東付出的成本已遭“重創(chuàng)”。

01

哈藥接受“爛攤子”GNC

在GNC倒閉之前，你可能并不知道它居然是屬于哈藥集團(tuán)的。對(duì)，就是那個(gè)會(huì)讓你想起“吃了蓋中蓋，腰不酸、腿也不疼了”，“葡萄糖xx口服液， 藍(lán)瓶的”等等，無(wú)數(shù)次在電視中看到的鋪天蓋地廣告的公司。

破產(chǎn)前的GNC是全球最大的保健品零售商，在美國(guó)和加拿大擁有超過(guò)3千家門店，幾乎在美國(guó)的每個(gè)大型商場(chǎng)都設(shè)有GNC的分店。GNC產(chǎn)品線豐富，涉及兒童營(yíng)養(yǎng)、孕婦營(yíng)養(yǎng)、改善睡眠、體重管理等十幾種針對(duì)不同用戶需求的產(chǎn)品種類，產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間覆蓋100元到上千元不等，產(chǎn)品多面向高端市場(chǎng)。

在2013年至2015年，GNC公司每年的凈利潤(rùn)保持在15億元左右， 2016年之后GNC漸入泥潭。2016和2017年分別虧損2.86億美元和1.49億美元。這時(shí)，正在為市場(chǎng)的萎縮頭痛的GNC，突然等來(lái)了“白衣騎士”，哈藥集團(tuán)出現(xiàn)了。

2018年2月，GNC與哈藥股份控股股東——哈藥集團(tuán)簽訂了協(xié)議。哈藥集團(tuán)擬出資2.99億美元認(rèn)購(gòu)其發(fā)行29.99萬(wàn)股優(yōu)先股。優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為在外普通股后，哈藥集團(tuán)將持有GNC40.1%的股權(quán)，成為GNC單一最大股東。2019年2月，哈藥集團(tuán)完成對(duì)GNC公司發(fā)行的優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)，優(yōu)先股年股息率為6.5%。

為什么要投資這么一家業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重的企業(yè)?

這個(gè)問(wèn)題不僅投資人，連上交所也有疑問(wèn)，并向哈藥發(fā)出問(wèn)詢函——交易前，GNC 每股價(jià)格 4.62 美元，對(duì)應(yīng)市值約 3.2 億美元。公司出資近 3 億美元認(rèn)購(gòu) GNC 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為 5.35 美元/股——哈藥集團(tuán)圖什么?

此前有報(bào)道稱，哈藥集團(tuán)是希望通過(guò)收購(gòu)健安喜提升公司品牌形象，充實(shí)自己的產(chǎn)品線，在獲取固定收益的同時(shí)，用GNC的業(yè)績(jī)吸引更多的投資人，助力公司快速成為中國(guó)膳食補(bǔ)充劑及保健品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

然而事與愿違。

原已經(jīng)營(yíng)不善的GNC，今年又遭遇新冠疫情的打擊。根據(jù)此前的公開信息，截至2020年5與6日，GNC在疫情期間被迫關(guān)停了約40%的門店，其中一部分可能面臨永久關(guān)店。公司對(duì)GNC的優(yōu)先股投資的投資成本總計(jì)20.63億元。截至2020年3月31日，公司損失約11.65億元。

此前哈藥股份公告，受疫情影響，GNC今年第一季度營(yíng)收大幅度下滑。截至今年5月6日，GNC第一季度營(yíng)收為4.73億美元，同比下降16.3%;毛利潤(rùn)為1.37億美元，同比下降32.7%。哈藥股份表示，由于 GNC 在 2020 年第一季度業(yè)績(jī)下滑且后續(xù)可能出現(xiàn)持續(xù)下滑，以及可能面臨的債務(wù)壓力，基于上述情況，公司可能面臨投資成本和應(yīng)收股利部分或全部無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

在這樣的背景下，不堪重負(fù)的GNC最終申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)——“關(guān)門大吉”。作為大股東的哈藥集團(tuán)，遭遇當(dāng)頭一棒。哈藥股份也陷入沉淪。

02

十字路口中的哈藥

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，過(guò)去三年哈藥股份的凈利潤(rùn)已經(jīng)三連降， 2016年至2019年，哈藥股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.27億元、120.18億元、108.14億元、118.25億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為7.88億元、4.07億元、3.46億元和0.56億元。2020年第一季度，企業(yè)營(yíng)收為25.11億元、歸母凈利潤(rùn)虧損1.87億元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下滑6.11%和28.58%。

實(shí)際上，即使沒(méi)有GNC的破產(chǎn)，艱難度日的哈藥股份，也面臨著多重壓力。

哈藥以廣告營(yíng)銷起家。“蓋中蓋”、“藍(lán)瓶的”等耳熟能詳?shù)膹V告推廣，成就了哈藥的江湖地位。但隨著近年來(lái)對(duì)藥品的宣傳管理越來(lái)越嚴(yán)格規(guī)范，受眾對(duì)于醫(yī)藥廣告的接受度下降等原因，哈藥已經(jīng)很難復(fù)制過(guò)去海量投放的宣傳方式——這導(dǎo)致了哈藥不再擁有高知名度的明星產(chǎn)品——哈藥股份的產(chǎn)品老化，研發(fā)投入少，也長(zhǎng)期為業(yè)內(nèi)詬病。

其次，從政策環(huán)境來(lái)看，抗生素限用政策、中藥注射劑限制使用的大環(huán)境，也讓在這兩大板塊中占比巨大的哈藥股份承壓。而帶量采購(gòu)中，藥品通過(guò)一致性評(píng)價(jià)才能入圍帶量采購(gòu)，也導(dǎo)致哈藥產(chǎn)品中標(biāo)寥寥。

此外，新冠肺炎疫情的爆發(fā)，也直接影響了哈藥的零售藥店業(yè)務(wù)和OTC(非處方藥)產(chǎn)品的銷售。

GNC的破產(chǎn)，對(duì)于哈藥這一老牌藥企或許是一次“渡劫”，是扛過(guò)去走上坦途，還是在重壓下沉淪——哈藥集團(tuán)或許已經(jīng)走在了十字路口。

標(biāo)簽： 收購(gòu) 哈藥